O Ibovespa fechou a última sexta-feira (2) em alta de 2,63%, aos 192.114,55 pontos, mas o indicador que mede o medo do mercado também bateu recorde no mesmo pregão. O S&P/B3 Ibovespa VIX chegou a 32,77 pontos, o maior nível desde a criação, em 2024.

O VIX Brasil (VXBR) é calculado a partir das opções sobre o Ibovespa na B3 e mede a volatilidade implícita esperada para os próximos 30 dias, a mesma lógica do VIX americano, apelidado de "índice do medo".

Por que a volatilidade bate recorde mesmo com a bolsa subindo?

A alta da bolsa e o recorde de medo não são contraditórios. Um mostra o preço das ações agora. O outro mede a oscilação que os investidores esperam nos próximos 30 dias, segundo o analista Fábio Figueiredo.

"A volatilidade tende a subir um pouquinho antes das eleições", explica Figueiredo. Segundo ele, a volatilidade realizada do Ibovespa em 2026 vinha abaixo da média de anos eleitorais anteriores, mas a volatilidade implícita nas opções já apontava expectativa maior de oscilação.

A história ajuda a explicar o nervosismo. Desde 1994, o Ibovespa subiu em 7 dos 8 meses de outubro com eleição presidencial no Brasil, uma taxa de acerto de 87,5%.

O que os outros números da economia mostram?

A indústria dá um sinal oposto ao da bolsa. O PMI industrial, calculado pela S&P Global, caiu de 46,3 pontos em agosto para 44,8 pontos em setembro, a quinta queda mensal seguida e o nível mais baixo desde o início de 2020.

Abaixo de 50 pontos, o índice indica contração do setor. Em setembro, produção e novos pedidos recuaram mais forte, em meio a demanda mais fraca, concorrência elevada e incerteza antes das eleições, segundo a metodologia da S&P Global.

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O mercado de trabalho, por outro lado, segue forte. A taxa de desemprego no trimestre até agosto ficou em 5,3%, a menor para esse período desde o início da série histórica do IBGE, em 2012, com 103,5 milhões de pessoas ocupadas.

Juntos, os números desenham um país que cresce em emprego e renda, mas desacelera na indústria, e cuja bolsa sobe mesmo com o mercado se preparando para turbulência.

Parte da alta de sexta-feira veio da própria Petrobras, que bateu recorde de valor de mercado depois de uma nova descoberta de petróleo na Foz do Amazonas, na Margem Equatorial.

O ponto em aberto

A distância entre a volatilidade realizada, ainda baixa, e a volatilidade implícita, em recorde, mostra que o mercado precifica um susto que ainda não aconteceu nos preços.

Se esse susto não se confirmar nas próximas semanas, o VIX Brasil tende a cair com a mesma rapidez com que subiu.