O mercado financeiro está pagando o maior prêmio desde 2020 para se proteger de uma alta do dólar, às vésperas do 2º turno entre Lula e Flávio Bolsonaro, em 25 de outubro. O termômetro é um indicador de opções chamado reversão de risco.
A reversão de risco de 1 mês, que mede quanto investidores pagam para se proteger da alta do dólar, superou 6% na semana passada, o maior nível desde 2020. É o indicador que já havia explicado a disparada do dólar antes do 1º turno.
As opções de venda do Ibovespa atingiram o maior interesse em aberto desde abril, e o indicador "skew" chegou ao nível mais pessimista desde maio. O Ibovespa historicamente sobe em outubros de ano eleitoral, mas a cautela agora é maior.
"O mercado está se protegendo, não precificando Lula", disse Daniel Balaban, operador da XP em Nova York. Rodrigo Santoro, da Bradesco Asset Management, atribui o movimento à valorização recente: após ganhar com ações, investidores buscam proteção contra o risco eleitoral.
Para Patricia Urbano, da Edmond de Rothschild, uma surpresa no resultado pode ampliar a proteção. A incerteza também envolve o ajuste fiscal e a composição do governo. Davison Santana, da Bloomberg Intelligence, vê outro risco no apoio de Bolsonaro ao fim da escala 6x1.
O apetite por proteção vem subindo ao longo da campanha. Em dezembro de 2025, quando Flávio anunciou a candidatura, a reversão de risco havia chegado a 3,9%, também o maior nível desde 2020 até então.
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As pesquisas mais recentes indicam disputa mais acirrada que no início do mês, sem favorito definido.
O que isso significa no dia a dia
Reversão de risco e skew são termos técnicos, mas o efeito pode chegar ao consumidor: se o dólar sobe, produtos importados, combustível e peças ficam mais caros, pressionando a inflação que o próximo presidente vai herdar.
O ponto em aberto
O mercado não está apostando em um vencedor: está comprando seguro contra qualquer resultado inesperado. A pergunta é até onde esse prêmio sobe na reta final, e quanto pesa no financiamento da dívida do próximo governo.
