O Banco Central avisou, na ata divulgada na terça-feira (10 de novembro), que as expectativas de inflação desancoradas exigem juros altos por mais tempo do que seria normal. A Selic foi mantida em 13,75% ao ano, interrompendo um ciclo de cinco cortes seguidos.
"A principal conclusão obtida, e compartilhada por todos os membros do Comitê, foi a de que, em um ambiente de expectativas desancoradas, como é o caso do atual, exige-se uma restrição monetária maior e por mais tempo do que outrora seria apropriado", diz a ata.
É o maior juro real do mundo.
A decisão, tomada por unanimidade em 4 de novembro, veio diante da piora das expectativas de inflação, do aumento das incertezas e da desaceleração da atividade econômica. O Comitê não deu prazo para retomar os cortes.
Os números por trás da decisão
As expectativas de inflação para 2026 e 2027 se afastaram ainda mais da meta de 3%, com projeções de 5,2% e 4,8%, respectivamente, na pesquisa Focus. O próprio Banco Central estima inflação de 5,6% em 2026 e 4,7% em 2027.
No acumulado de 12 meses, a inflação já registra alta de 4,58%, dentro da margem de 1,5 ponto que a meta oficial permite.
O balanço de riscos é assimétrico. A chance de a inflação superar as projeções é maior do que a de ficar abaixo delas.
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A ata lista quatro choques de oferta que pressionam os preços. Entre eles estão a alta do petróleo, puxada pelos conflitos no Oriente Médio, e os impactos climáticos do El Niño sobre a produtividade agrícola e os custos de energia.
A dúvida fiscal por trás da decisão
Analistas de mercado reiteram preocupação com a trajetória das contas públicas. Eles avaliam que os sucessivos déficits fiscais dos últimos anos pressionam os juros e o endividamento público, e cobram um ajuste fiscal mais forte do governo.
O mercado segue cético sobre a disposição do governo em cortar gastos. Economistas avaliaram que o discurso recente de Lula foi 99% gastos e 1% ajuste.
O governo, por sua vez, mantém compromissos que o mercado lê como obstáculo ao ajuste. Entre eles, reajustar o salário mínimo e as aposentadorias acima da inflação, preservar programas sociais e não cortar fundo em saúde e educação.
É essa desconfiança, segundo analistas, que ajuda a explicar por que o mercado desconfia do discurso fiscal do governo.
A decisão de manter a Selic em 13,75% já havia sido anunciada em 4 de novembro. A ata apenas detalha os argumentos técnicos por trás da decisão de travar os cortes.
Quem paga a conta dos juros altos
A taxa básica de juros é o principal instrumento do BC contra a inflação, e seus efeitos recaem sobretudo sobre a população mais pobre, que sente primeiro o crédito mais caro e o consumo mais fraco.
A ata liga essa conta a dois fatores distintos. Um são os choques de oferta que fogem ao controle do governo, como o petróleo e o El Niño. O outro é a dúvida do mercado sobre o ajuste fiscal, que depende de decisão política.
